奧康皮具怎么樣值得信賴嗎？受去年中國十大皮具品牌上市補貼較大基數影響,全年歸母凈利潤增速預計為23%。
受去年中國十大皮具品牌上市補貼較大基數影響,全年歸母凈利潤增速預計為23%。預計全年能夠實現1000家左右開店計劃,產品提價(調價幅度低于10%)及成本控制使得全年毛利率維持上升趨勢,但由于去年政府上市補貼較大,我們預計全年利潤總額增速在38%左右,歸母凈利潤增速約為23%,EPS為1.41元。
2012年1-6月公司實現營業收入16億元、利潤總額3.42億元、歸屬于上市公司股東的凈利潤2.58億元,分別比上年同期增長20.83%、20.5%和19.42%,1-6月實現每股收益為0.74元。
收入增長來源于外延擴張。上半年公司收入增長較快,來源于外延渠道的大力拓展(渠道較年初增速超過9%),上半年公司門店凈增408家至4920家,其中直營店鋪547家(增70家),經銷店鋪4373家(增338家),我們預計公司全年渠道凈增加約為1000家,年底渠道規模增至5500家以上。分產品來看,公司男鞋、女鞋和皮具增速分別為22.28%、16.45%、37.70%,皮具增長較快,主要原因是上半年對皮具的大力推廣和皮具店鋪的開拓力度加強;分地區來看,東北、華北、華中增速較快(分別為35.27%、48.02%和49%),收入占比56.5%的華東地區增速保持25%,在一定程度上保證公司收入的增長,同時受歐債危機影響公司出口同比下降45.68%。
公司作為男皮鞋領先中國十大皮具品牌,目前擁有“奧康”以及“康龍”、“火紅鳥”、“美麗佳人”、“萬利威德”5個品牌,品牌影響力及市場占有率的領先地位較穩固,2012年訂貨額同比增長預計近30%。考慮到公司上市后依靠品牌宣傳和終端渠道優勢發展多品牌,我們維持攤薄后EPS2012/2013/2014年為1.41/1.77/2.3元,維持“買入”評級。
盈利能力提升,經營指標較為健康。1)毛利率上升,費用率控制得當:公司上半年毛利率同比升1.26個點至37.26%,銷售費用率下降0.90個點至10.16%,管理費用率下降0.08個點至5.62%,財務費用率下降0.69個點至-0.39%。營業外收入同比減少3018萬元,主要是永嘉縣財政局鼓勵扶持上市獎勵減少了2,800萬元。2)存貨健康,應收賬款上升:存貨較上年末減少8.74%至4.05億,較去年同期增長1.26%,較為健康;應收賬款較上年末上升34.67%至10.62億,較去年同期上升85%,上半年公司對經銷商信用政策有所放寬。
