在8月即將開始的2013年春夏服裝訂貨會(huì)即將拉開序幕的時(shí)候，各服裝上市企業(yè)也處于即將出臺(tái)2012年第二季度和中期財(cái)務(wù)報(bào)表的繁忙時(shí)期。

紡織服裝類企業(yè)的中報(bào)不會(huì)太難看，但也不會(huì)好看，各家公司情況會(huì)有很大差別。”8月2日，一家上市服裝企業(yè)高管對(duì)本報(bào)記者介紹說，“即將開始的訂貨會(huì)，對(duì)服裝企業(yè)也是一場考驗(yàn)。”他介紹說，對(duì)于急速擴(kuò)張的企業(yè)，其擴(kuò)張方式和供應(yīng)鏈管理在這一兩年基本是能決定其生死的時(shí)期。具體就體現(xiàn)在公司對(duì)庫存的管理上。“如果存貨居高，現(xiàn)金跟不上，資金周轉(zhuǎn)率降低，就很容易出現(xiàn)資金問題。”

　庫存惡果

經(jīng)過多年的快速擴(kuò)張后，包括李寧在內(nèi)的中國體育用品行業(yè)都進(jìn)入了一個(gè)整合期。一場去庫存戰(zhàn)爭還在繼續(xù)。

在急速擴(kuò)張的企業(yè)中，報(bào)喜鳥（002154.SZ）和李寧（2331.HK）即為兩類典型的案例。

報(bào)喜鳥在已經(jīng)通過審核的增發(fā)公告中稱，將募集不超過15億元增加180家主力直營店和100家圣捷羅主力店建設(shè)，并規(guī)劃未來3到5年擴(kuò)張至1200家到1500家門店，主要目的是“擴(kuò)張”。

而李寧計(jì)劃2012年開設(shè)100家工廠店和100家折扣店，被評(píng)價(jià)為“長期采用這種可能有損品牌”的方式主要是為了有效降低庫存。而此前，為了找出零售庫存問題的解決方案，李寧選擇了與中國動(dòng)向的價(jià)格戰(zhàn)。其后果是以李寧為代表的體育用品類企業(yè)“盈利受挫

資產(chǎn)負(fù)債惡化”。

國泰君安對(duì)體育用品商庫存惡化的根源解讀為“為了上市”積攢下的頑疾。

對(duì)于體育女裝十大品牌商的營運(yùn)業(yè)績，國泰君安的一份研究報(bào)告認(rèn)為，在這些企業(yè)上市前的幾年中，批發(fā)模型在體育用品行業(yè)的快速增長中扮演了重要的角色，因?yàn)檫@一商業(yè)模型有較低的資本開支并且不需要為擴(kuò)張不斷招聘銷售人員。公司只要把產(chǎn)品交付給分銷商以確認(rèn)銷售，然后分銷商將庫存產(chǎn)品轉(zhuǎn)移給次分銷商。這些企業(yè)在這期間，為了不同的商業(yè)目的有意通過延長分銷商信貸期和增加銷售獎(jiǎng)勵(lì)提增銷售，所以零售庫存積壓很快。

在業(yè)績上，盡管2011年李寧89.29億元的營收依然最高，但僅僅稍高于安踏（2020.HK）的89.05億元，而凈利僅僅是安踏的22%，為3.86億元。主要原因就是李寧的直營網(wǎng)點(diǎn)的大幅增加以及相關(guān)費(fèi)用的增加。

而李寧和中國動(dòng)向是最早遭遇零售庫存積壓問題的兩家公司，從他們展開價(jià)格戰(zhàn)的那一刻起，他們的零售折扣店不光在影響他們自己的業(yè)績，同時(shí)，也把其它公司的銷售拉入了清理庫存、大幅降價(jià)的漩渦。

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