從去年底以來，在全球最重要的金屬交易所----倫敦金屬交易所的銅庫存出現了意想不到的大幅下滑，在一個季度多的時間里，其分布在全球交割倉庫的庫存量從50萬噸的水準直落到近期的25萬噸，降幅達到了一半，而幾乎在同時間，上海期貨交易所的銅庫存卻從年初的低于7萬噸的水平猛升到近期21萬噸的水平，增加幅度超過3倍，作為全球最重要的兩個金屬交易機構，其定價幾乎決定全球的價格水平，但是近期其庫存變化的相反信息卻讓投資者一頭霧水。

一般說來，交易所庫存上升隱含這樣的市場信息，第一種情況是市場需求有限，買方并不急于將現貨從交割倉庫中提走，這自然會導致庫存的上升，而近年來另一種常見的情形是，大量的現貨供應者將實物銅在交易所注冊成倉單，而這些倉單乃可以作為抵押品在銀行獲取大量的信用貸款，后一種情況去年在倫敦交易所司空見慣，這就是為什么在過去的兩年里，雖然銅價高企，但是LME的全球庫存一直穩定在35萬噸至60萬噸之間，遠遠高于其歷史平均水平，一個最為重要的原因便是過去兩年是歐債危機困擾歐洲及全球金融市場的兩年，歐洲銀行業流動性緊張，以倉單進行融資的操作是在危機中解困的一條捷徑。但是情況在近期發生了重要的變化，自去年底以來，歐洲央行實施的長期再融資操作（LTRO)使得歐洲銀行業突然之間增加了高達1萬億歐元的流動性支持，這種突然寬松的貨幣環境雖然還不至于導致實體需求的大量增加，但的確會使得企業靠倉單進行融資的需要大大減少，這導致幾個月來LME倉庫倉單的直線下滑。

而與此同時，中國的流動性狀況卻因為宏觀調控的影響而大幅減少。雖然央行在2月份下調了存款準備金率，但是2月份的廣義貨幣增速仍只有13%，市場中流動性改善非常有限，更何況中國外貿出口增速的下降仍將極大地抵消小幅降存的正面影響。上海保稅區銅庫存自從去年四季度以來已經上漲了一倍，達到53萬噸，而交易所庫存也達到9年以來的最高值，超過了2008年金融危機以來的水平。雖然這些庫存的上漲反應了中國實體經濟需求下降的因素，但巴克萊資本仍認為，今年的全球銅的缺口將達到32.3萬噸�？梢�，中國庫存升高的主要原因，除了下游需求疲弱的原因外，企業融資困難是庫存上升的重要原因，因為許多企業不得不通過倉單抵押來向銀行索取放款。

從歷史的情況來看，作為全球最重要的兩個金屬交易所，上海期貨交易所和倫敦期貨交易所的庫存和價格狀況在絕大部份時間里是以同一節奏和方向運動的，如果說存在階段性不一致的情況，那這種情況也一定是倫敦的庫存增加和國內的庫存減少，而極少會出現長時間國內庫存增加而倫敦交易所庫存持續減少的情況，目前的狀況反應出國內與歐洲流動性狀況的差異，這一點是顯而易見的，不過，投資者還難以預測的是，這種狀況的對比，會不會將會演變成一種長期的折返式的變化呢？